Как выбрать облигации: купон, доходность и риск

Российский рынок сейчас так устроен, что облигации не унылая альтернатива вкладам, а реальный рабочий инструмент:

• Сравнивайте доходность конкретного выпуска с вкладом на сопоставимый срок с учётом налогов, комиссий и условий выхода.
• Купоны идут регулярно (обычно 2–4 раза в год), их можно использовать как кэш-флоу или реинвестировать
• Риск зависит от эмитента и конструкции выпуска. Облигация не получает страхование вклада и может оказаться рискованнее отдельных акций.

Три главные стратегии в РФ-реалиях:

1. Купонный рантье — собрать портфель, который платит купоны почти каждый месяц, чтобы частично или полностью закрывать бытовые расходы
2. Парковка денег — разместить кэш на 6–24 месяца под ставку выше депозита, но с контролируемым риском
3. Консервативное ядро — часть капитала в рублях, которая должна жить спокойно, пока ты экспериментируешь с акциями/криптой

Ниже я распишу типы облигаций на Московской бирже, о которых стоит думать

ОФЗ — государственные облигации РФ

• Эмитент — Минфин РФ
• ОФЗ часто используют как рублёвый ориентир доходности. Они несут процентный, инфляционный и иные риски; буквально безрисковыми их считать нельзя.
• Плюсы: очень высокая надёжность, ликвидность, понятная логика цен (сильно зависят от ключевой ставки)
• Минусы: доходность обычно ниже, чем у корпоратов и ВДО

Субфедеральные и муниципальные

• Облигации регионов и городов
• Доходность может отличаться от ОФЗ; сравнивайте бумаги одинакового срока и ликвидности.
• Риск зависит от финансового состояния региона. По сути — промежуточный вариант между государством и корпорациями

Корпоративные облигации

• Выпускают компании: банки, девелоперы, промышленные, ритейл и т.д.
• Спектр доходности огромный: от "почти как ОФЗ" до "что-то подозрительно жирное"
• Это рабочий инструмент, если ты готов разбираться в эмитентах.

ВДО (высокодоходные облигации)

Формально в регламенте нет яркой жёсткой границы, но на практике:

• Купон заметно выше рынка (например, когда рынок нормальных корпоратов даёт 14–16% годовых, ВДО могут обещать 22–28%+)
• Эмитент — чаще небольшая компания с более слабым кредитным качеством и менее устойчивой бизнес-моделью

Критично: ВДО — это не "акции с купоном", это повышенный шанс дефолта. Для новичка это опция "на потом", и их доля в портфеле должна быть разумной, а не всё туда

Как ставка влияет на цену облигации

Российский долговой рынок очень жёстко привязан к ключевой ставке Банка России

• ЦБ поднял ставку → новые облигации выходят с более высоким купоном, старые дешевеют, их доходность растёт
• ЦБ опустил ставку → новые выпуски выходят под более низкие ставки, старые растут в цене, их доходность падает

Для облигации с фиксированным купоном размер выплат задан условиями выпуска. Доходность к погашению — расчётный показатель при текущей цене и допущениях, включая исполнение обязательств и реинвестирование купонов. Она не является гарантированной ставкой на счёте. У флоатеров купон меняется по формуле выпуска.

Длинная облигация — это по сути длинное обещание: вы дали деньги надолго, и большую часть эффекта вы почувствуете в будущем. Поэтому любая смена ключевой ставки бьёт по ней сильнее: рынок пересчитывает, сколько теперь стоят её будущие купоны, и цена может заметно поехать. Короткая бумага живёт ближе к текущему моменту: большая часть выплат вот-вот случится, и переоценка идёт слабее

Отсюда вытекает довольно прагматичная стратегия для нас, как участников рынка РФ

Если ставка сейчас высокая и вы верите, что вечно так не будет, рационально забрать свою «долю жирных лет»: выбирать качественные, понятные облигации с фиксированным купоном и адекватной дюрацией (то есть эффективный срок облигации и её чувствительность к ставке), чтобы зафиксировать этот уровень доходности на несколько лет вперёд

В этой ситуации вы уже как бы говорите рынку: «Ладно, пусть потом ставки падают, я уже забронировал себе нормальный процент». А если наоборот — ставка уже низкая, и вы видите риски её роста, лезть в длину — это почти осознанно подставиться под будущую просадку. В такой среде логичнее держаться коротких выпусков или использовать плавающий купон, чтобы портфель быстрее подстраивался под новые, более высокие уровни ставок и не зависал на старых, невыгодных условиях

Разберем стратегию "Купонный рантье"

Для «купонного рантье» важны и регулярность выплат, и срок погашения, и устойчивость эмитента.

Подбирайте календарь после проверки кредитного риска, цены и полной доходности. Большой купон сам по себе не делает облигацию выгодной.

В чем преимущество такой стратегии, например, перед дивидендным портфелем? Купоны более предсказуемы в сравнении с дивидендами. Компания дивиденды платить не обязана, а вот выплата купонов регулярно должна производиться эмитентом облигации

Недостаток стратегии в том, что купон не реинвестируется, поэтому сложный процент не работает

По сути, вы не пытаетесь угадать, что вырастет, а строите себе денежный поток. Берёте не одну случайную облигацию с жирным купоном, а десяток нормальных бумаг разных эмитентов и сроков, заранее смотрите календарь выплат и раскладываете их так, чтобы почти каждый месяц что-то капало

Поэтому акцент обычно на ОФЗ и крупных корпоративных эмитентах, а всякие дикие ВДО с купоном «как у микрозаймов» идут максимум как маленькая приправка

Выбирайте понятный горизонт погашения и внимательно проверяйте амортизацию, оферты и право эмитента изменить условия. Диапазон купонов на рынке меняется.

Это хороший каркас для розничного инвестора в РФ, и под него как раз удобно объяснять, как выбирать облигации

Как смотреть на конкретную облигацию на рынке РФ

Карточка облигации на Мосбирже брокера показывает кучу параметров. Главное, что нас интересует:

1. Эмитент и тип: ОФЗ, регион, корпорат? Публичная крупная компания или малоизвестное ООО?
2. Срок до погашения / оферты: Когда вам вернут номинал? Есть ли оферта (право предъявить бумагу к выкупу раньше погашения)?
3. Купон: Размер (в % годовых и в рублях). Тип: фиксированный / плавающий (привязан к ключевой ставке) / смешанный. Частота выплат: чаще всего 2 раза в год, но встречаются квартальные и даже ежемесячные купоны
4. Доходность к погашению (YTM): учитывает цену и ожидаемые денежные потоки. Сравнивайте бумаги одного срока и риска, проверяя допущения расчёта, НКД, комиссии и налоги.
5. Ликвидность и объём выпуска: Большой выпуск + ежедневные торги с приличным оборотом — хорошо. Тонкий стакан — риск того, что выйти по адекватной цене будет сложно
6. Дюрация: Показывает, насколько бумага чувствительна к изменению ставок. Для рядового инвестора правило простое: хочешь меньше волатильности — держи среднюю дюрацию портфеля вменяемой, не уходи сразу в 10+ лет

Налоги по облигациям в РФ (и как это влияет на выбор)

Для налогового резидента РФ доходы от операций с ценными бумагами и купоны обычно попадают под двухступенчатую шкалу: 13% в пределах установленной базы 2,4 млн ₽ и 15% с превышения. Состав совокупной базы и исключения уточняйте у налогового агента.

Старое правило 35% на превышение определённого уровня купона российских облигаций не следует применять как действующее общее правило. Проверяйте действующее налогообложение своего выпуска и статуса.

Высокий купон нужно оценивать после налога, но прежде всего — вместе с вероятностью дефолта, ценой покупки и ликвидностью.

Если вы используете ИИС (старого типа), там свои нюансы по налоговым вычетам и купонам, но это уже отдельная тема

Ошибки, которые особенно больно бьют именно на РФ-рынке

1. "Всё в ВДО, купон же 25%": Российский рынок уже видел не один цикл "высокодоходных" историй, которые заканчивались дефолтами, заморозкой выплат и долгими разборками
2. Игнорировать ключевую ставку ЦБ: В РФ изменение ключевой ставки — это прямой удар по ценам облигаций. Не нужно делать вид, что это где-то "там, в макроэкономике"
3. Не смотреть на ликвидность: Есть выпуски, которые три дня в неделю никто не трогает. Попробуешь продать — упрёшься в пустой стакан
4. Игнорировать налоги: Взять ВДО с условными 28% купоном, а потом удивляться, почему реальная доходность меньше ожиданий после НДФЛ — частая история
5. Концентрировать портфель в нескольких эмитентах. Количество выпусков само по себе недостаточно: считайте доли групп компаний, отраслей и общих рисков.

Всегда диверсифицируйтесь, друзья! Никогда не храните все яйца в одной корзине, как бы вас ни манили проценты и резкий рост, помните, что рухнуть все может в один момент. И что-то у вас точно должно остаться